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La croissance de l’emploi explose en décembre… surveillez le marché obligataire, pas la Fed… allons-nous vers une inflation de 4 % ? … comment va Luke Lango

Adieu, les baisses de taux d’intérêt.

Le rapport brûlant sur l'emploi de ce matin signifie probablement que la Fed ne procédera à aucune baisse de taux dans un avenir prévisible.

Les effectifs non agricoles ont bondi de 256 000 en décembre, effaçant la prévision du consensus du Dow Jones de 155 000.

Cette croissance robuste a fait chuter le taux de chômage à 4,1%, en dessous des attentes de 4,2%.

La conclusion rapide des données d'aujourd'hui est simple : la Fed n'a aucune raison de réduire ses taux dans un avenir proche… et franchement, elle n'aurait pas dû les réduire autant qu'elle l'a fait jusqu'à présent.

Au moment où j'écris vendredi matin, la plupart des gros titres se concentrent sur le lien entre le rapport de ce matin et la Fed. C'est compréhensible – je viens aussi de faire ce lien ; mais franchement, cette focalisation est mal orientée.

Le véritable conducteur du bus ces jours-ci n’est plus la Fed. C'est le marché obligataire…

Et il n'est pas fan du reportage de ce matin.

Parlons de ce que nous dit la réaction du marché obligataire et de ce qu'elle pourrait signifier pour les actions.

Pourquoi la hausse des rendements du Trésor à 10 ans est la priorité, pas la Fed

La Fed ne contrôle que les taux à court terme. Mais le marché contrôle les taux à long terme (comme le rendement du Trésor à 10 ans).

Votre portefeuille est bien plus influencé par le rendement du Trésor à 10 ans. Malheureusement, le rendement du Trésor à 10 ans se comporte comme s’il avait un intérêt à faire face à ce marché haussier.

Revenons en arrière pour compléter quelques détails…

En septembre dernier, la Fed a lancé son premier cycle de réduction des taux depuis la pandémie de Covid avec une baisse de 50 points de base. Depuis, elle a réduit ses taux à deux reprises, portant le montant total de ses réductions à 100 points de base.

Aujourd’hui, lorsque la Fed réduit ses taux, nous constatons généralement une baisse similaire des rendements obligataires. Mais cela ne s'est pas produit depuis septembre.

Au lieu de cela, pour la toute première fois, ces réductions de 100 points de base de la part de la Fed ont abouti à une augmenter de 100 points de base du rendement du Trésor à 10 ans.

Le fait que le rendement du Trésor à 10 ans augmente alors que la Fed réduit ses taux nous indique que le marché obligataire pense que la Fed a commis une erreur.

Plus précisément, le marché obligataire craint que la politique de taux souple de la Fed n'ait donné du jus à une économie qui n'en a pas besoin, ouvrant ainsi la porte à une résurgence de l'inflation. Ainsi, les traders vendent des obligations en prévision des rendements plus élevés à venir.

Dans le même temps, les actions ont grimpé (jusqu’à ces dernières semaines) parce que Wall Street surveillait davantage la Fed que le marché obligataire. Il a cru aux prévisions de réduction des taux de la Fed dès le début de l'automne, tout en fermant les yeux sur la hausse des rendements du Trésor à 10 ans.

Cela a entraîné une énorme divergence. Comme l’écrit l’analyste Charles-Henry Monchau : « Combien de temps encore cela peut-il durer avant que la gueule du crocodile ne se ferme d’un coup ? »

Ci-dessous, nous regardons cette « gueule de crocodile » avec le S&P en vert et le rendement inversé du Trésor à 10 ans en rouge.

Source : Bloomberg/ZeroHedge/Charles-Henry Monchau

Désormais, les marchés peuvent rester déséquilibrés bien plus longtemps que ne le prévoient de nombreux investisseurs ; et cette divergence n’exige pas que les cours boursiers baissent. Mais c’est exactement ce qui se passe au moment où j’écris.

En milieu d'après-midi, le rendement du Trésor à 10 ans a bondi à plus de 4,75 % alors que les actions se renouvellent. Les trois indices sont en baisse de plus de 1 %. Et plus tôt dans la journée, le Nasdaq était en baisse de plus de 2 %.

Alors, quelle est la cause de cette divergence entre le marché obligataire et la Fed, ainsi que de la vente massive de ce matin ?

Perspectives sur l'inflation.

D’un côté, nous avons les membres de la Fed qui affirment (pour la plupart) que l’inflation est en baisse et qu’elle se porte bien. Bien sûr, nous avons entendu le refrain classique en matière de couverture selon lequel « il y a encore du travail à faire », mais le message général de la plupart des membres de la Fed a été le suivant : « l’inflation baisse généralement comme nous l’attendons et le souhaitons ».

Coupure sur le marché obligataire et son expression douteuse du type « vous vous moquez de moi ?

Bien que l’inflation sous-jacente du PCE (l’indicateur d’inflation préféré de la Fed) n’ait augmenté que de 0,1 % en novembre, au cours des six mois précédents, ses chiffres étaient les suivants :

• Mai : 0,1%
• Juin : 0,2%
• Juillet : 0,2%
• Août : 0,2%
• Septembre : 0,3%.
• Octobre : 0,3%.

Ce n'est pas à cela que ressemble le fait de « se dérouler comme prévu ».

Maintenant, la question devient : « quelle était la valeur aberrante : les six mois de hausse du PCE de base ? Ou la lecture de novembre d’un léger PCE de 0,1 % ? »

Si l’on se fie au marché de prédiction Kalshi, la lecture modérée était la valeur aberrante, ce qui signifie qu’il faut se préparer à une inflation plus élevée.

Kalshi est une bourse réglementée qui permet aux utilisateurs d'acheter et de vendre des contrats sur le résultat de divers événements (similaire à Polymarket). Il prédisait une grande victoire de Trump en novembre, alors que tous les sondeurs politiques qualifiaient la course à la présidentielle d’impasse.

Et pourquoi cela mérite notre attention, voici Fortune:

Les marchés (de prédictions) sont à la fois purs et efficaces. Ils regroupent des informations persuadant les gens de mettre de l’argent réel en jeu. Ils sont incités à dire la vérité.

« Les gens ne mentent pas avec l'argent », a déclaré Mansour (PDG de Kalshi, Tarek).

Kalshi a mené ses propres recherches et a découvert que dans les enquêtes, les économistes n’obtenaient des taux d’inflation corrects que 2 fois sur 10. Mais les marchés de prédiction ont réussi 6 fois sur 7.

Alors, quelles sont les prévisions des traders sur l’évolution de l’inflation en 2025 ?

4,0 %.

Source : Kalshi

Nous avons été préoccupés par cela ici dans le Digérer. Revenons à la mi-novembre lorsque nous avons présenté l'analyse ci-dessous de l'économiste préféré de Louis Navellier, Ed Yardeni :

Si la Fed continue de baisser le taux des fonds fédéraux, la politique monétaire stimulera très probablement une économie qui n’a pas besoin d’être stimulée.

Le résultat pourrait être un rebond des taux d’inflation des prix et des actifs.

Cette possibilité d’une inflation plus élevée que prévu retient l’attention de notre expert en hypercroissance, Luke Lango.

Pour être clair, Luke reste optimiste sur les actions en 2025. Il estime que le S&P connaîtra sa troisième année consécutive de gains de plus de 20 %. Mais il reste ouvert sur le risque croissant de réinflation.

Passons au numéro d'hier de Investissement en hypercroissance:

Récemment, l’inflation a stagné.

S’il a diminué de manière assez constante, passant de 9 % en juin 2022 à 2,5 % en septembre 2024, il est en réalité en hausse au cours des derniers mois.

En octobre, le taux d'inflation est passé de 2,5% à 2,6%. En novembre, il est passé de 2,6% à 2,8%. Et les estimations en temps réel suggèrent qu’il remontera à 2,9 % en décembre.

Luke met en évidence deux sources récentes de réinflation à court terme :

• Les prix du pétrole, qui ont connu une hausse au cours du mois dernier, sont passés de 67 dollars à près de 77 dollars le baril (d'ailleurs, le pétrole explose aujourd'hui avec l'annonce des sanctions américaines sur le pétrole russe).
• Un raffermissement de l’économie, qui a donné lieu à une période de magasinage des Fêtes record et probablement à des pressions inflationnistes indésirables.

Mais le véritable joker inflationniste qui s’étendra jusqu’en 2025, c’est Trump et son programme économique.

Revenons à Luc :

Il semble que des tarifs douaniers soient en train d’être imposés, potentiellement lourds.

Les tarifs pourraient augmenter les coûts. Des tarifs élevés pourraient augmenter considérablement les coûts. Cela signifierait davantage de réinflation.

En effet, après que Trump ait institué une série de tarifs douaniers au cours de son premier mandat en 2018, le taux d’inflation américain a augmenté d’environ 100 points de base en quelques mois.

Si quelque chose de similaire se produisait cette fois-ci, nous nous retrouverions alors avec un taux d’inflation de près de 4 % d’ici fin 2025.

Ce chiffre de 4 % devrait vous paraître familier. C’est ce que nous venons de voir, c’est la prévision de Kalshi concernant l’inflation en 2025.

Pensez-vous que la Fed réduira ses taux si l’inflation commence à grimper vers 4 % cette année ?

D’habitude, je plaisanterais sur l’absurdité d’une telle chose, mais là encore, je pense qu’il est absurde que la Fed ait réduit ses taux de 100 points de base depuis septembre, compte tenu du contexte économique et inflationniste actuel.

À l’heure actuelle, la dynamique est en train de changer. On a l’impression qu’il s’agit moins d’« obtenir des réductions de taux » que d’« éviter des hausses de taux ».

Revenons à Luc :

Un taux d’inflation (à 4 %) ne signifierait pas simplement l’arrêt des baisses de taux de la part de la Fed. Cela pourrait en fait signifier davantage de hausses de taux.

Cette économie ne peut plus supporter de hausses de taux…

Le marché immobilier américain est gelé, les ventes de maisons étant tombées l’année dernière à leur plus bas niveau depuis 1995. Que se passera-t-il si les taux hypothécaires grimpent encore plus ? …

(Pendant ce temps), puisque les taux de financement sont extrêmement élevés, le marché automobile est lui aussi gelé. Si ces taux continuent d’augmenter, les ventes de voitures s’effondreront.

Sans oublier que les consommateurs ont également épuisé leurs cartes de crédit. Les soldes totaux des cartes de crédit aux États-Unis ont atteint près de 1 200 milliards de dollars au troisième trimestre 2024, soit un autre record.

Le fait est que le consommateur américain actuel, criblé de dettes, ne peut pas supporter des taux d’intérêt plus élevés. Mais si l’inflation réaccélère de manière significative en 2025, c’est exactement ce que nous obtiendrons.

Avant de devenir trop baissier

Luke ne demande pas que le scénario ci-dessus se réalise. Alors, équilibrons cette hypothèse baissière avec son scénario de référence pour cette année :

Les gains de productivité générés par l’IA et la création accrue d’énergie nationale devraient maintenir l’inflation sur une trajectoire descendante jusqu’à 2 % en 2025.

Nous verrons probablement des tarifs adoptés, mais pas aussi étendus que promis.

Le résultat net devrait être une inflation plus faible, des taux d’intérêt plus bas et des actions plus élevées.

Nous croisons les doigts pour que les prévisions de Luke soient correctes.

Quoi qu’il en soit, terminons par deux points à retenir :

Premièrement, si vous ne surveillez pas le marché obligataire autant – sinon plus – que la Fed, nous vous recommandons de faire ce changement. Cela nous fournit de meilleurs indices sur ce qui se passe sur nos marchés financiers.

Deuxièmement, si vous ne l'avez pas déjà fait, créez un plan d'investissement qui décrit ce que vous ferez si l'inflation et le rendement du Trésor à 10 ans continuent de ne pas fonctionner correctement. Ils conduisent le bus aujourd'hui.

Nous vous tiendrons au courant de tout cela ici dans le Digérer.

Passe une bonne soirée,

Jeff Remsburg