Une révision à la baisse vertigineuse des emplois… les emplois à temps plein sont en baisse… la Fed continue de marcher sur une corde raide… l'événement IA d'aujourd'hui avec Eric Fry
Au moment où j'écris ces lignes jeudi après-midi, le marché évolue à la baisse avant le discours prononcé demain par le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, lors du symposium économique de Jackson Hole.
Utilisons cette pause dans l’action haussière comme une opportunité pour approfondir la révision choquante des emplois que nous avons reçue hier.
Bien que l’ampleur de la révision ait retenu toute l’attention, une autre histoire importante se joue sous la surface.
Si vous l'avez manqué, hier, nous avons appris que le ministère du Travail a révisé à la baisse la croissance de l'emploi de près de 30 % pour la période allant d'avril 2023 à mars 2024.
Cela représente 818 000 emplois. Il s'agit de la plus forte révision depuis 2009.
Voici CNBC:
Ce rapport pourrait être interprété comme une indication que le marché du travail n’est pas aussi solide que le laissaient entendre les précédents rapports du BLS. Cela pourrait à son tour inciter la Réserve fédérale à commencer à baisser ses taux d’intérêt.
Passons maintenant à la Fed et à ses baisses de taux. Commençons par avoir une meilleure idée de ce qui se passe réellement sur notre marché du travail.
D'un point de vue géographique, il existe deux caractéristiques principales du marché du travail actuel : premièrement, il est relativement fort d'un point de vue historique ; deuxièmement, la tendance va dans la mauvaise direction.
Pour illustrer ces deux points, nous examinons ci-dessous le graphique du chômage. D'une part, vous verrez que le taux lui-même – 4,3 % – est faible par rapport aux données depuis 1970 (ligne pointillée verte).
En revanche, sa direction est plus élevée (flèche rouge). Et si on zoome, on voit un récent raidissement de l'angle de la pente.
Source : données de la Réserve fédérale
La direction/pente est plus importante que le chiffre de 4,3 % lui-même. Après tout, nous voulons évaluer la direction que prennent les choses, et non leur évolution du mois dernier.
Mais même si nous nous concentrions exclusivement sur 4,3 %, nous aurions un gros problème. Comme nous l'avons souligné ici DigérerEn juin, les membres de la Réserve fédérale prévoyaient que le taux de chômage médian s’élèverait à 4,2 %… à la fin de 2025.
Nous voici à presque six mois de la fin de 2024 et nous avons déjà dépassé ce chiffre.
Nous savons déjà qu'il existe une certaine « mince couche de glace » sur le marché du travail. Mais allons un peu plus loin.
La faiblesse du marché du travail masquée par les données
Lorsque notre gouvernement évalue le marché du travail, il émet des hypothèses audacieuses, la plus importante étant que même si vous travaillez à temps partiel, vous êtes considéré comme un travailleur. En d'autres termes, si vous avez travaillé une heure la semaine dernière, cela a le même poids que si vous avez travaillé 40 heures.
Il y a ensuite le problème des Américains qui occupent deux emplois à temps partiel ou plus au lieu d'un seul à temps plein. Et c'est là qu'intervient la révision d'hier.
Pour en savoir plus, rencontrons l'investisseur légendaire Louis Navellier dans son podcast Flash Alert Investisseur de croissance:
Essentiellement, ils prennent toutes les données de paie et les comparent aux données fiscales. Cette révision, qui est annuelle, vise à ne pas compter deux fois quelqu'un qui a deux emplois…
Voilà ce qui se passe : il y a 15 mois, le taux de chômage était de 3,4 %. Aujourd'hui, il est de 4,3 %. Ce chiffre va probablement être revu à la hausse, car nous venons de perdre 818 000 emplois.
Si nous examinons de plus près cette différence entre les employés à temps plein et à temps partiel, que pouvons-nous apprendre ?
Voici Point de vue des conseillers:
En juillet, 8,402 millions de personnes occupaient plusieurs emplois aux États-Unis. Les titulaires de plusieurs emplois représentent désormais 5,2 % de l'emploi civil…
Les personnes ayant plusieurs emplois ont représenté 5,0 % ou plus du total des personnes employées pendant 11 mois consécutifs, soit la plus longue séquence depuis la période précédant la pandémie de 2020 (17 mois)…
Les points de données mensuels peuvent être assez volatils, nous avons donc ajouté une moyenne mobile sur 12 mois pour mettre en évidence la tendance… La moyenne mobile se situe actuellement à 5,17 %, son niveau le plus élevé depuis janvier 2010.
Source : Advisor Perspectives
Concentrons-nous maintenant sur ce qui s’est passé en juillet, le dernier mois pour lequel nous disposons de données.
D'après le Bureau of Labor Statistics des États-Unis :
Le nombre total d’emplois non agricoles a augmenté de 114 000 en juillet…
Jusqu'ici, tout va bien. L'augmentation du nombre d'emplois salariés est une bonne chose. Mais il y a un détail :
Le nombre de personnes employées à temps partiel pour des raisons économiques a augmenté de 346 000 pour atteindre 4,6 millions en juillet.
Ces personnes, qui auraient préféré un emploi à temps plein, travaillaient à temps partiel parce que leurs heures de travail avaient été réduites ou parce qu’elles n’arrivaient pas à trouver un emploi à temps plein.
Maintenant, rappelez-vous, pour les données sur le taux de chômage global (ce chiffre inquiétant de 4,3 %), ces travailleurs à temps partiel ont le même poids que les travailleurs à temps plein.
Alors, si nous nous concentrons sur l’emploi à temps plein – le véritable indicateur de la santé de notre main-d’œuvre – que constatons-nous ?
Nous perdons des emplois à temps plein (remplacés par des emplois à temps partiel) depuis juin 2023
Dans le graphique ci-dessous, nous avons deux lignes. La ligne rouge indique « tous les employés, total non agricole ». Il s'agit du nombre global d'emplois à pourvoir. Vous verrez qu'il continue à augmenter.
La ligne bleue représente « employés, travaillent habituellement à temps plein ». Et comme nous venons de le noter, elle est en baisse depuis juin 2023.
Source : données de la Réserve fédérale
Soyons clairs sur ce que cela signifie…
Notre taux de chômage, qui évolue déjà dans la mauvaise direction à une vitesse croissante, masque une tendance plus sinistre au sein de notre économie : nous échangeons des employés à temps plein contre des employés à temps partiel.
Ce n'est pas sain.
Dans ce contexte, qu’est-ce que cela signifie pour la Réserve fédérale ?
Voici Louis :
Je pense que la Fed peut maintenant commencer à baisser ses taux car elle doit stimuler la création d’emplois. Le ministère du Travail a mal calculé 818 000 emplois…
Je vois le marché se redresser en prévision de la Fed qui devra désormais réduire ses taux plus que prévu.
Notre expert en hypercroissance Luke Lango de Investisseur en innovation est du même avis. Extrait de Luc :
Le marché du travail américain, autrefois considéré comme solide comme un roc, est en train de se fissurer.
Curieusement, l'affaiblissement du marché du travail est une bonne nouvelle pour les actions, car il garantit une baisse des taux d'intérêt lors de la prochaine réunion de la Réserve fédérale en septembre.
Bien que nous partagions l’enthousiasme de nos experts quant à la perspective de ce que la baisse des taux signifiera pour les marchés d’investissement, nous restons prudents quant à la position précaire de la Fed aujourd’hui…
Souvenez-vous de la marche sur la corde raide de la Fed
La Fed sera-t-elle capable de « stimuler la croissance de l’emploi », comme le dit Louis, sans stimuler le taux d’inflation ?
Une grande partie de la réponse se résume au niveau du taux neutre.
Comme nous l'avons détaillé dans le Digérer la semaine dernière, le taux neutre est le taux qui, théoriquement, n’accélère ni ne ralentit l’économie.
Si l’économie croissait exactement à la vitesse souhaitée par les membres de la Fed, ils fixeraient alors le taux des fonds fédéraux à ce taux neutre afin de ne pas interférer avec ce taux de croissance économique idéal.
Mais il est difficile de déterminer le taux neutre exact. La Fed estime ce chiffre après avoir effectué diverses analyses et observations économiques. Il ne s'agit donc pas d'un chiffre parfait et constant dont on peut être sûr qu'il est correct.
Aujourd'hui, la Fed estime que le taux neutre se situe autour de 2,8%. Mais comme nous l'avons souligné la semaine dernière, l'ancien secrétaire au Trésor Larry Summers estime qu'il est bien plus élevé.
D'après Summers (faisant référence à l'estimation de 2,5 % de la Fed avant qu'elle ne la relève à 2,8 %) :
Je suppose que la Fed a tout faux lorsqu'elle affirme que le taux d'intérêt neutre est de 2,5 %. Je pense que le taux neutre est de 4,5 %.
Si le taux neutre est plus proche de 4,5 % que de 2,8 %, cela donne à la Fed beaucoup moins de marge de manœuvre pour réduire les taux avant que cela n’ait un impact inflationniste.
Ce matin encore, le président de la Réserve fédérale de Kansas City, Jeffrey Schmid, a qualifié les taux d'intérêt actuels de la Fed de « restrictifs, mais pas trop restrictifs ». Cela implique un taux neutre plus élevé plutôt qu'un taux neutre plus bas.
C'est le défi de l'inflation. Mais qu'en est-il du défi de la récession ?
Le discours majoritaire des économistes est aujourd'hui celui d'un « atterrissage en douceur ». Et même si cela est possible, notre confiance dans un tel résultat ne devrait pas être renforcée par le nombre d'économistes qui le prédisent.
Ci-dessous, nous examinons le graphique ci-dessous de Bloomberg de 1995 jusqu'à la fin de l'année dernière.
Les pics que vous verrez représentent le nombre d’articles de presse proclamant « un atterrissage en douceur ».
Vous allez voir d'énormes pics en 2000, avant le krach des Dot Com… en 2006/2007, avant la crise immobilière… en 2012, avant un ralentissement de la croissance… puis en 2022/2023.
Source : Bloomberg
Le sous-titre du graphique indique : « L’optimisme a tendance à atteindre un pic avant qu’une crise ne frappe. »
Une fois encore, nous pourrions réussir un atterrissage en douceur, et j’espère que ce sera le cas. Mais cela nous rappelle qu’il faut aborder la question avec prudence. La Fed reste aujourd’hui dans une situation compliquée.
Cela dit, régulier Digérer les lecteurs savent comment nous terminerons cette discussion…
Faites attention à vos stop-loss, utilisez des tailles de position appropriées et maintenez un portefeuille diversifié et équilibré. Mais avec ces protections en place, continuez à maintenir vos positions aussi haut que possible.
Bien qu'il soit essentiel de garder les yeux ouverts sur ce qui se passe dans l'économie, vous ne voulez jamais argumenter contre un marché haussier qui veut pousser plus haut.
Une dernière petite note rapide…
Plus tôt dans la journée, Eric Fry a diffusé son La route vers l'AGI présentation.
Les premiers chiffres concernant le nombre de participants sont énormes, et pour cause. Eric a parlé de ce qui va arriver avec l'IA, de la bonne façon d'envisager l'investissement dans ce changement culturel/technologique sans précédent, et il a même fourni un plan directeur en trois parties « à l'épreuve du futur » ainsi qu'une recommandation d'actions gratuite.
Si vous n'avez pas pu venir plus tôt, nous avons un rediffusion gratuite disponible ici.
Passe une bonne soirée,
Jeff Remsburg
