Après que le rapport brûlant sur l'emploi de décembre ait ravivé les craintes inflationnistes – et suggéré que la Réserve fédérale pourrait ne pas réduire ses taux avant un certain temps – le marché boursier a été ébranlé.
À notre avis, ces dernières données constituent un signal d’alarme sans équivoque pour les marchés haussiers. Il semble que les actions ne connaîtront pas une hausse sans heurts en 2025.
Cependant, on est également loin du « coup mortel » suggéré par certains ours. En fait, nous pensons que la déroute actuelle du marché pourrait bientôt devenir un problème belle opportunité d'achat.
Mais nous en reparlerons plus tard. Tout d’abord, concentrons-nous sur l’essentiel de ce nouveau rapport sur l’emploi pour comprendre ses impacts potentiels.
Le mois dernier, l'économie américaine a créé 265 000 emplois. Ce chiffre est bien supérieur aux attentes pour seulement 165 000 nouveaux emplois et supérieur au taux de croissance moyen de l’emploi à long terme (environ 200 000/mois). En fait, il s’agit de la plus forte croissance que nous ayons connue depuis mars 2024.
Le taux de chômage a également chuté de manière inattendue, passant de 4,2 % à 4,1 %. La croissance de l’emploi a été généralisée dans tous les secteurs alors que les embauches cycliques se sont accélérées.
Quelle que soit la façon dont vous l’analysez, le rapport sur l’emploi de décembre était brûlant.
Et bien sûr, même si ce n’est pas toujours le cas, une plus forte croissance de l’emploi et une baisse du chômage peuvent entraîner une hausse de l’inflation.
C’est la crainte prédominante qui étouffe actuellement le marché.
Pourquoi ce rapport sur l'emploi incite les investisseurs à se démener
En ce qui concerne l’inflation, nous sommes actuellement dans une position précaire. Toute réaccélération du marché du travail pourrait durcir les conditions de travail et provoquer une nouvelle montée de l’inflation.
Cette crainte a été partiellement confirmée par un autre rapport économique publié ce matin – l'enquête de janvier sur le sentiment des consommateurs de l'Université du Michigan. Et ces données ont montré une augmentation massive et inattendue des anticipations d’inflation.
Les anticipations d’inflation à court terme des consommateurs sont passées de 2,8 % à 3,3 %, soit la plus forte hausse depuis octobre 2023. Pendant ce temps, les anticipations d’inflation à long terme ont atteint 3,3 %, leur plus haut niveau depuis juin 2008.
En d’autres termes, les anticipations d’inflation à long terme des consommateurs ont atteint des niveaux que nous n’avions même pas vus en 2022, lorsque les taux d’inflation réels étaient proches de 10 %.
Dans le même temps, la confiance globale des consommateurs selon l’enquête de l’Université du Michigan a en fait chuté, ce qui signifie que nous avons eu plus d’inflation sans plus de croissance.
Dans l’ensemble, c’était un reportage horrible.
Et cela fait suite au rapport brûlant sur l'emploi de décembre, rendant les investisseurs extrêmement mal à l'aise quant aux perspectives d'inflation pour les prochains mois.
La crainte, bien entendu, est que l’inflation ne réaccélère sans une reprise significative de la croissance économique. Cela obligerait la Fed à réagir par moins de baisses de taux, voire par davantage de hausses. En retour, les rendements du Trésor et les taux de financement monteraient en flèche, faisant éclater la bulle de la dette et paralysant l’économie américaine. (Pour une analyse plus approfondie des risques d’inflation actuels, consultez ce récent numéro de Investissement en hypercroissance.)
Cette peur s’est accentuée aujourd’hui – et raisonnablement. Les données soutenaient terriblement la thèse de l’ours. Par la suite, les investisseurs ont réduit leurs paris sur une baisse des taux à une seule baisse en 2025. Le rendement du Trésor à 10 ans a grimpé à près de 4,8 % et les actions ont coulé.
Mais à notre avis, le marché prend ici de l’avance pour plusieurs raisons.
Plus de croissance, plus d’inflation ?
Pour commencer, plus de croissance ne signifie pas nécessairement plus d’inflation. S’il est vrai que dans le capitalisme moderne, la croissance économique et l’inflation ont parfois une corrélation positive, il y a toujours des exceptions à la règle.
Tout au long des années 1960, par exemple, l’économie américaine a connu une croissance constante à un rythme très soutenu, tandis que l’inflation est restée faible, autour de 1 à 2 %. De la même manière, lors du boom de l'Internet Com dans les années 1990 – qui présente de forts parallèles avec le boom actuel de l'IA – l'économie américaine a connu une croissance constante tandis que l'inflation restait maîtrisée.
De toute évidence, il est possible pour l’économie d’atteindre une forte croissance tout en maintenant une faible inflation. Et nous pensons que c’est tout à fait possible aujourd’hui.
Le composant IA
L’un des facteurs clés qui soutiennent ces perspectives est l’adoption généralisée de l’intelligence artificielle dans tous les secteurs. De nos jours, la plupart des entreprises utilisent déjà ou envisagent d’utiliser l’IA pour améliorer leur efficacité.
En fait, UBS a récemment interrogé 125 organisations et a constaté que chacune d’entre elles en est au moins à la phase d’investigation de l’IA et de découverte de cas d’utilisation. Nous savons tous que l’IA peut augmenter la productivité des employés et réduire les ressources et les coûts de main-d’œuvre. Ces améliorations massives de la productivité ne font probablement que commencer et elles devraient contribuer à maintenir l’inflation à un niveau bas pendant plus longtemps.
Parallèlement, nous pensons que nous entrons tout juste dans l’ère de la mise en œuvre de la robotique dans le secteur manufacturier. Cette automatisation devrait augmenter de manière significative la productivité et augmenter également l’offre de biens circulant dans l’économie américaine. Et cela devrait également constituer une force désinflationniste qui perdurera dans un avenir prévisible.
Le tableau économique plus large
Aujourd’hui, sur le plan politique, la nouvelle administration menace de tarifs douaniers, d’expulsions et de déréglementation – dont la somme est théoriquement inflationniste. Cependant, le président élu Trump promet également une augmentation significative de la production énergétique nationale. Cela devrait faire baisser les prix du pétrole et du gaz, ce qui devrait avoir un énorme impact désinflationniste.
Et en termes de dépenses de consommation, nous ne pensons tout simplement pas qu’il y ait suffisamment de munitions pour pousser l’inflation à un niveau encore plus élevé. Autrement dit, en 2020 et 2021, les politiques généralement « d’argent facile » – telles que les chèques de relance, les faibles taux de financement et l’accès facile au capital – ont donné aux consommateurs une puissance de feu bien plus grande pour leurs dépenses excessives. Cela a conduit à une demande plus élevée et à des prix plus élevés pour les biens et services en 2022.
Mais nous n’avons tout simplement pas cette configuration aujourd’hui. Il n’y a pas de chèques de relance. La dette liée aux cartes de crédit monte en flèche et les consommateurs paient des intérêts élevés sur cette dette. Les taux hypothécaires ont augmenté de 7 % et les taux de financement automobile sont à deux chiffres.
En d’autres termes, nous ne sommes pas à l’ère de « l’argent facile », ce qui signifie que les consommateurs n’ont tout simplement pas assez de puissance de feu pour créer une demande excessive de biens et de services.
Pour ces raisons, nous pensons que la trajectoire la plus probable de l’inflation est une trajectoire plus faible et durable.
Le dernier mot sur le rapport sur l'emploi de décembre
Bien entendu, des risques plus graves pour l’inflation pourraient apparaître en 2026 et 2027. Mais pour l’instant, nous pensons que les risques inflationnistes restent relativement faibles.
C'est pourquoi nous pensons que la récente liquidation du marché va créer une excellente opportunité d'achat.
La semaine prochaine, nous recevrons une série de rapports importants sur l'inflation – le dernier indice des prix à la consommation (IPC), l'indice des prix à la production (PPI) et les données sur les prix à l'importation/exportation.
Si ces rapports sont faibles, ils apaiseront les récentes craintes d’inflation et les actions devraient rebondir. Nous pensons que c'est exactement ce qui va se passer.
Et à notre avis, ce sera un rebond qui vaudra la peine d’être acheté.
À un moment donné, ce marché haussier des actions prendra fin – mais pas ici, ni maintenant. Au lieu de cela, les actions devraient continuer de progresser tout au long de 2025.
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