AMC Entertainment (NYSE :AMC) Les résultats du deuxième trimestre indiquent clairement que l'entreprise est fortement touchée par le ralentissement des dépenses de consommation et le déclin continu du secteur des salles de cinéma aux États-Unis. Bien que les performances financières d'AMC puissent s'améliorer quelque peu à moyen terme, l'entreprise ne générera probablement pas les bénéfices importants nécessaires pour éviter un désastre éventuel pour les investisseurs.
La catastrophe est l'issue la plus probable pour les actionnaires, car le bilan de l'entreprise reste dans un état pitoyable. Cette situation est très peu susceptible de changer dans un avenir proche.
En raison de cette dernière situation, combinée à l'incapacité probable d'AMC à générer des bénéfices importants, l'entreprise devra presque certainement soit diluer massivement ses actions, soit déclarer faillite. Compte tenu de ces éléments, je conseille à tous les investisseurs de vendre leurs actions.
Un consommateur affaibli nuit à AMC
Plus tôt cette année, alors que les dépenses de consommation étaient généralement plus fortes qu’aujourd’hui, la fréquentation des cinémas était en forte baisse par rapport à ses niveaux d’avant la pandémie. Cela correspond à ma thèse précédemment formulée. Par exemple, en janvier 2024, la fréquentation des cinémas américains a chuté de 33 % par rapport aux niveaux de 2019.
Mais la situation des consommateurs s'est aujourd'hui dégradée, la croissance du marché du travail ayant ralenti et les taux d'intérêt et d'inflation élevés ayant fait des ravages. En partie à cause de ces tendances macroéconomiques, la baisse de fréquentation de l'AMC par rapport à l'année précédente a considérablement augmenté au cours du dernier trimestre.
Au premier trimestre, la fréquentation des cinémas de la société n'a baissé que de 2% par rapport à la même période de l'année précédente, à 46 600. En revanche, la fréquentation des cinémas d'AMC au deuxième trimestre a chuté à 50 000, soit une baisse de 25% par rapport à l'année précédente.
Sans surprise, compte tenu de la baisse de fréquentation et de la faiblesse de l'économie, les ventes de produits alimentaires et de boissons de l'entreprise au deuxième trimestre ont également chuté par rapport à la même période de l'année dernière. Plus précisément, les revenus d'AMC provenant de ces sources sont tombés à 367 millions de dollars, contre 488 millions de dollars au deuxième trimestre 2023.
Et bien sûr, les performances financières globales d'AMC se sont fortement détériorées au cours du dernier trimestre. Les ventes du deuxième trimestre ont chuté de 24 % par rapport à l'année précédente, à 1,03 milliard de dollars, et l'entreprise a enregistré une perte d'exploitation de 47,4 millions de dollars. L'année précédente, elle avait enregistré un bénéfice d'exploitation de 84,8 millions de dollars.
Une amélioration au second semestre ne sauvera probablement pas AMC
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre, le PDG Adam Aron a imputé les piètres performances de l'entreprise à la grève des scénaristes et des acteurs d'Hollywood en 2023. Il a également indiqué qu'en juin, « le box-office de l'industrie nationale était 10 % supérieur au box-office combiné de janvier et février 2024 ». Le PDG a noté que de nombreux bons films étaient sortis en juin, ce qui a contribué à augmenter considérablement la fréquentation du box-office. Il a prédit qu'une multitude de films plus populaires sortiraient pendant le reste de l'année.
Mais Le Hollywood Reporter Selon les estimations récentes, les recettes totales du box-office américain chuteraient de 10 % en glissement annuel pour atteindre 3,6 milliards de dollars à l'été 2024. Les recettes du box-office devraient donc diminuer de manière significative cet été, malgré le flot de films populaires cité par Aron. Ces mauvaises perspectives montrent que le secteur des salles de cinéma continue de s'affaiblir et qu'il est exacerbé par le ralentissement de l'économie américaine.
Parallèlement, Aron a indiqué qu'il s'attendait à une « croissance considérable des revenus de l'ensemble du secteur et donc très probablement des revenus d'AMC au cours du second semestre 2024 ». Le PDG a fait d'énormes efforts pour orienter positivement l'avenir de l'entreprise. Il s'est dit « euphorique » quant aux « perspectives à court et moyen terme » de l'entreprise.
Cependant, son utilisation du terme « considérable » laisse penser que l'augmentation des revenus au cours du second semestre de l'année ne sera pas très importante. Et au cours du second semestre de l'année dernière, les opérations de l'entreprise ont brûlé près de 12 millions de dollars de liquidités.
L'endettement d'AMC est également important. Par conséquent, toute amélioration autre que miraculeuse de ses résultats financiers entraînerait à terme des jours de jugement catastrophiques pour AMC et ses actions. Les commentaires d'Aron, ainsi que la faiblesse structurelle persistante du secteur des salles de cinéma, rendent un tel scénario extrêmement improbable.
Un désastre se profile pour l'action AMC
L'entreprise doit 2,89 milliards de dollars en 2026. Elle ne disposait que de 770 millions de dollars de liquidités à la fin du dernier trimestre. De plus, les opérations de l'entreprise ont brûlé 235 millions de dollars de liquidités au cours de l'année se terminant en juin. Enfin, AMC doit 143,4 millions de dollars d'ici la fin de 2025.
Il est important de noter que je ne m’attends pas à ce que les banques prêtent des fonds supplémentaires à AMC ou retardent considérablement ses paiements prévus. Son endettement élevé, son manque de rentabilité et ses mauvaises perspectives d’activité l’en empêcheront. Je pense que l’entreprise finira 2025 avec environ 500 millions de dollars de liquidités, dans le meilleur des cas. Cela suppose qu’elle ne vende pas beaucoup d’actions AMC au préalable. Bien entendu, dans un tel scénario, elle ne sera pas en mesure de payer les 2,89 milliards de dollars qu’elle doit à ses créanciers en 2026.
Je m’attends donc à l’une des deux issues suivantes : soit AMC commence à se préparer à la faillite l’année prochaine, soit elle vend davantage d’actions pour obtenir les fonds nécessaires pour faire face à ses obligations de dette en 2026.
Si l'entreprise se dirige vers la faillite, les investisseurs verront ce qui va se passer. Ils vendront et vendront les actions à découvert, ce qui entraînera une nouvelle chute du cours de l'action. Et si d'autres ventes d'actions sont réalisées d'ici 2026, le cours de l'action d'AMC continuera de baisser en raison de la dilution.
