« Aucun signe de récession »… en fait, il y a de nombreux signes de récession… mais « rester investi » est la bonne décision… comment équilibrer la tension
En fin de compte, l’économie américaine n’est pas en récession et il n’y a aucun signe de récession à l’horizon.
C'est ce qu'affirme Torsten Sløk, économiste en chef du cabinet d'études Apollo.
Il n'a pas tiré cette conclusion de nulle part. Il a présenté 10 points accompagnés de graphiques appuyant sa conclusion.
Par exemple, les ventes au détail hebdomadaires sont en hausse… la croissance des salaires s’est accélérée en août… les demandes d’allocations chômage ont diminué ces dernières semaines… et les prévisions du PIB sont raisonnablement solides. Il avance des arguments solides, et nous serions bien avisés de les prendre en considération.
Toujours…
Il n’y a aucun signe de récession ?
Pas un seul ?
Je suis aujourd'hui prudent, comme je le suis depuis des mois. Non pas parce que je suis un éternel optimiste qui souhaite voir un effondrement des marchés, mais parce qu'une étude des investisseurs les plus prospères de tous les temps révèle qu'une concentration continue sur la « défense » est le meilleur moyen d'obtenir les rendements à long terme que nous souhaitons tous.
Voici quelques investisseurs de renommée mondiale qui expriment ce sentiment…
- Paul Tudor Jones : « Ne vous concentrez pas sur le fait de gagner de l'argent, mais sur la protection de ce que vous avez. »
- Benjamin Graham : « L’essence de la gestion des investissements est la gestion des risques, et non la gestion des rendements. »
- Charles Ellis : « Si vous évitez de grosses pertes grâce à une défense solide, les gains auront toutes les chances de se faire sentir d’eux-mêmes. »
- David Dreman : « L’histoire démontre constamment que les investisseurs ont tendance à adhérer aux diktats de la cupidité et de la peur. Le chemin vers la richesse ne consiste pas seulement à gagner de l’argent, mais aussi à éviter les pertes. »
- Seth Klarman : « Les meilleurs investisseurs… se concentrent d’abord sur le risque, et seulement ensuite décident si le rendement prévu justifie la prise de chaque risque particulier. »
De ce point de vue, une attention constante portée à « ce qui pourrait mal se passer » n’a pas pour but de constituer une liste de raisons de rester en dehors du marché ; il s’agit d’un cadre qui détermine comment et dans quelle mesure nous resterons sur le marché.
Mais cela nécessite une analyse objective des risques, et non pas un tour de victoire sous prétexte qu’il n’y a aucun signe de récession.
Alors, quels sont les signes d’une récession potentielle qui existent aujourd’hui ?
Commençons par aller directement vers notre marché du travail.
Voici l’analyste Charlie Bilello :
L'écart entre les offres d'emploi et le nombre de chômeurs aux États-Unis est tombé à 510 000. Il s'agit de l'écart le plus faible depuis avril 2021, en baisse par rapport au pic de plus de 6 millions enregistré en mars 2022.
Source : Charlie Bilello / Creative Planning
Maintenant, regardez à nouveau le graphique. À l'extrême gauche, vous verrez une barre ombrée en gris indiquant une récession. Notez que cette récession a été précédée par la ligne bleue JOLTS et la ligne noire du chômage qui s'est considérablement rétrécie.
Un rétrécissement similaire a également précédé la récession de 2008/2009. Cependant, en 2018, nous avons assisté à un autre rétrécissement, bien qu'il n'y ait pas eu de récession officielle (bien qu'il y ait eu un ralentissement économique et un feu d'artifice sur les marchés boursiers).
De toute évidence, cet écart étroit ne garantit pas une récession, mais n’est-ce pas un élément à prendre en compte ?
Si la réponse est « non », qu’en est-il des projets d’embauche des entreprises ? Et/ou des suppressions d’emplois ?
Voici le cabinet de recrutement Challenger, Gray & Christmas :
Les employeurs basés aux États-Unis ont annoncé 75 891 suppressions d’emplois en août, soit une augmentation de 193 % par rapport aux 25 885 suppressions annoncées un mois plus tôt. C’est une augmentation de 1 % par rapport aux 75 151 suppressions d’emplois annoncées au cours du même mois en 2023…
Les employeurs américains ont annoncé 79 697 projets d'embauche, soit 41 % de moins que les 135 980 projets enregistrés jusqu'en août de l'année dernière. Le total depuis le début de l'année est le plus bas depuis que Challenger a commencé à effectuer ce suivi en 2005.
Le précédent chiffre le plus bas enregistré jusqu'en août remontait à 2008, lorsque 80 387 projets d'embauche avaient été annoncés.
Toujours aucun signe d’une éventuelle récession ?
Bon, oublions les emplois, regardons l'état du secteur manufacturier américain
Voici MarchéWatch de la semaine dernière :
Un baromètre clé des usines américaines est resté négatif pour le cinquième mois consécutif, ce qui indique que le secteur manufacturier de l'économie est toujours dans une profonde crise qui pourrait ne pas prendre fin avant l'élection présidentielle.
L'indice manufacturier de l'Institute for Supply Management a légèrement augmenté pour atteindre 47,2 %, contre 46,8 % en huit mois. Des chiffres inférieurs à 50 % indiquent que le secteur manufacturier est en récession.
Dans le même temps, l'indice des nouvelles commandes est tombé à son plus bas niveau depuis plus de deux ans. Et le baromètre de la production a chuté de 1,1 point, soit le niveau le plus bas depuis l'arrêt de l'économie en mai 2020.
Et voici les données et le contexte à long terme de Bilello :
L'indice PMI manufacturier ISM est resté inférieur à 50 (en contraction) pendant 21 des 22 derniers mois. Les données remontant à 1948, cela ne s'est produit qu'une seule fois : entre 1989 et 1991 (la récession a eu lieu en 1990-1991).
Source : Charlie Bilello / Creative Planning
Mais je suis sûr que ce n’est rien non plus, alors passons à autre chose…
Passons aux faillites américaines…
Voici Responsable des investissements à partir de lundi:
Selon S&P Global Market Intelligence, les dépôts de bilan des entreprises américaines ont augmenté en août.
L'agence de notation a indiqué que 63 faillites d'entreprises ont été enregistrées au cours du mois, contre 49 en juillet, portant le total sur les huit premiers mois de l'année à 452 dépôts.
En comparaison, il y a eu 466 faillites au cours des huit premiers mois de 2020, lorsque les entreprises étaient aux prises avec les effets du début de la pandémie, a noté S&P.
La situation financière des petites et moyennes entreprises contribue à expliquer certaines des faillites. Dans le graphique ci-dessous, qui remonte à près de 40 ans, vous pouvez voir que les bénéfices des petites entreprises, corrigés des variations saisonnières, sont en forte baisse depuis 2020 et sont désormais presque aussi bas qu'en 2009.
Source : Global Markets Investor / Charles-Henry Monchau
Puis, le mois dernier, l’indice économique avancé (LEI) du Conference Board a chuté à son plus bas niveau depuis avril 2020. Il s’agit de sa cinquième baisse mensuelle consécutive.
Cela dit, un article de Point de vue des conseillers La couverture de cet article portait le titre « Indice économique avancé de la CB : continue de baisser… mais aucun signal de récession ».
C'est vrai. Il n'y a pas eu de signal officiel de récession. Mais cinq mois consécutifs de baisse pourraient-ils indiquer un risque accru de déclenchement d'un signal de récession ?
Nous allons rapidement en parcourir quelques autres pour éviter que cela ne s'éternise…
Premièrement, la courbe des taux inversée s’est enfin normalisée après sa plus longue inversion jamais enregistrée. Historiquement, il s’agit d’un indicateur fiable de récession, même si de nombreux articles expliquent pourquoi « cette fois-ci, c’est différent ».
Deuxièmement, les prix du pétrole se négocient autour de 60 dollars, ce qui reflète une demande économique en berne. CNBC à partir de lundi:
Après la forte baisse de la semaine dernière, les prix du pétrole suggèrent que les traders anticipent un ralentissement de la demande similaire à une légère récession, selon une analyse de Morgan Stanley.
Troisièmement, la règle Sahm – l’un des indicateurs de récession les plus précis dont nous disposons – a été déclenchée en juillet. Là encore, elle a été accueillie par un chœur de « cette fois, c’est différent » (y compris Claudia Sahm elle-même !).
Quatrièmement, l’un des arguments contre le dernier déclenchement de la règle Sahm est qu’elle ne reflète pas les licenciements, mais un nombre croissant de personnes à la recherche d’un emploi. Pour remédier à cela, les chercheurs Pascal Michaillat et Emmanuel Saez ont publié des amendements à la règle Sahm (appelée règle Sahm+) pour prendre en compte la demande de main-d’œuvre via les offres d’emploi.
Leur conclusion ? L’économie est en « possible récession ». Les niveaux actuels sont cohérents avec toutes les récessions depuis 1960.
Source : Haver Analytics, BLS, Barnichon 2010, Michaillat et Saez, Rosenberg Research
Je suppose que quelqu’un trouvera une raison de conclure que cette fois-ci, c’est différent aussi.
Maintenant, c'est possible. Cette fois pourrait sois différent.
Mais il serait sage de se rappeler le célèbre dicton de Sir John Templeton : « Les quatre mots les plus dangereux en matière d’investissement sont : « c’est différent cette fois-ci ».
Ce que notre analyse signifie – et ne signifie pas –
Aucune des données que nous avons présentées aujourd'hui ne garantit que nous allons connaître une récession. Nous pourrions tout à fait connaître un atterrissage en douceur, et j'espère que ce sera le cas.
Notre analyse suggère néanmoins que l’idée selon laquelle « il n’y a aucun signe de récession à l’horizon » est un casse-tête. Les signes d’une possible récession sont nombreux.
Mais cela ne signifie pas que nous abandonnons le marché.
Nous avons déjà cité une série de citations d’experts sur la nécessité de se concentrer sur ce qui peut mal tourner. Mais trop se concentrer sur la prudence est tout aussi dangereux que ne pas le faire suffisamment.
Deux citations à ce sujet :
Mellody Hobson : « Le plus grand risque est de ne pas en prendre. »
Robert G. Allen : « Combien de millionnaires connaissez-vous qui sont devenus riches en investissant dans des comptes d’épargne ? Je n’ai pas d’arguments à vous faire. »
Alors, comment gérer la tension entre « pas assez de risque » et « trop de risque » ?
C’est simple : en augmentant ou en diminuant notre exposition et en choisissant délibérément les endroits où nous voulons être exposés.
Investir ne devrait pas être une décision binaire dans laquelle vous êtes soit dedans, soit dehors, comme un interrupteur.
Il s’agit plutôt d’un bouton de gradation dans lequel vous ajoutez progressivement plus ou moins d’exposition, en ajustant votre niveau de risque pour refléter votre tempérament et vos objectifs d’investissement spécifiques.
Oui, je suis prudent, mais laissez-moi être clair : vous voulez être sur le marché d’aujourd’hui.
Les données concernant la performance historique des marchés boursiers à la suite des baisses des taux d’intérêt sont trop convaincantes.
Mais…
Vous devez être sur ce marché les yeux grands ouverts et définir clairement vos stratégies d'atténuation des risques. Il existe trop de facteurs imprévisibles qui pourraient faire dérailler notre marché haussier – et votre portefeuille si vous êtes surexposé.
Alors, si vous ne l’avez pas encore fait, prenez quelques minutes aujourd’hui…
Dans quelle mesure souhaitez-vous être exposé au marché actuel en fonction de vos objectifs de placement, du temps qui vous reste avant votre retraite et de votre tolérance au risque ?
D’où souhaitez-vous provenir exactement votre exposition (pensez aux secteurs, aux tendances, aux classes d’actifs…) ?
Par exemple, souhaitez-vous que davantage d'argent soit alloué au secteur de l'IA pour bénéficier d'une tendance à long terme ? Que les petites capitalisations bénéficient des baisses de taux d'intérêt imminentes de la Fed ? Que l'or profite des conditions financières instables de notre gouvernement ?
À l’avenir, qu’est-ce qui vous incitera à investir davantage d’argent sur ce marché ou à en retirer davantage ?
Des questions comme celles-ci vous aideront à affiner votre approche du marché et à vous rapprocher de vos objectifs d’investissement, sans perdre le sommeil la nuit.
Alors, y a-t-il des signes d’une récession à l’horizon ?
Bien sûr qu'il y en a.
Mais il existe également de nombreux signes d’un renforcement du marché haussier.
La seule question est de savoir quel est le meilleur réglage pour votre « bouton variateur » d’investissement personnel pour équilibrer ces deux possibilités ?
Sur le thème du « renforcement du marché haussier », Luke Lango a présenté hier soir un argument convaincant sur les raisons pour lesquelles vous souhaitez vous exposer au marché actuel, en particulier aux jeux d'IA de premier plan.
Nous sommes très longs, je n'entrerai donc pas dans les détails. Mais vous pouvez Regardez une rediffusion gratuite de l'événement ici.
J'ajouterai seulement que Luke compare le marché actuel aux conditions haussières de 1995, 1998 et 2019. C'est certainement une perspective que vous devez prendre en compte dans le positionnement de votre portefeuille aujourd'hui.
Passe une bonne soirée,
Jeff Remsburg
